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股市快讯

“破净破发”寒流卷土重来 近半数银行股身陷“破净”困局
2017-06-18 05:03:00

  随着股指的回调,二级市场中跌破每股净资产、跌破首发价格、跌破增发价格的股票日渐增多。这是否意味着市场已经出现见底信号?“破净破发”股能否成为投资宝藏?

  近半数银行股身陷“破净”困局

  4月10日以来,市场展开了一轮中级调整,尽管期间几经反弹,但截至6月15日,逾2个月以来上证综指仍累计下挫了4.69%。而随着股指不断震荡调整,沪深两市“破净”、“破发”股也再度如雨后春笋般纷纷破土而出(表1)。

  经数据统计,以6月15日的收盘价和上市公司今年一季度的每股净资产对比,目前两市有27家公司股价不及每股净资产,陷入了“破净”的窘境。从破净幅度看,交通银行最为惨烈,6.05元的收盘价相比今年一季度公司7.93元的每股净资产,“破净”比例高达23.71%。与此同时,光大银行中国银行也不甘落后,目前股价相对每股净资产的差距同样超过了20%。另外,还有平安银行鞍钢股份中煤能源等8家公司的“破净”幅度也在10%以上。

  从历史经验看,“破净”股增多往往是市场阶段底部出现的标志,但什么时候走出底部有较大的不确定性,二者没有绝对的联系。对于“破净”公司而言,投资者也需要区别对待,不仅要看净资产,还应考量上市公司的盈利能力。

  观察数据不难看出,身为A股历来的“破净”主力,银行股此次也毫无悬念,行业内11只“破净”股不仅占据了全部25只银行股比重的44%,在全部“破净队伍”中,银行股的比重也高达40.74%。4月份雷霆万钧的监管风暴之后,A股成功上演了股灾4.0。在这样的大背景下,银行股再度陷入尴尬,“破净”案例频频出现。此次身陷“破净”囹圄的银行股全部为2016年之前上市的老银行股,而2016年之后上市不久的新银行股,市净率则仍维持在较高水平。目前,银行股的估值已明显两极分化,一边是股价较每股净资产打了七折、八折的国有大行、股份制银行;一边是市净率超过3倍、4倍的新上市城商行和农商行,如张家港行无锡银行常熟银行

  而除了银行股,同样为A股历史中传统“破净主力”的煤炭、钢铁板块,尽管目前仅分别有3家和2家公司股价跌破了每股净资产,但相对其他行业来说仍名额偏多。6月12日,中国煤炭运销协会公布的最新数据显示,秦皇岛煤炭库存下降至531万吨,价格为565元/吨,与此前基本持平,这是煤价在连跌2个多月后首次出现止跌回稳的迹象。此外,近期中国神华集团与国电电力集团双双停牌,市场上已经盛传两家企业合并的消息,由此也拉开了2017年煤炭企业重组兼并的序幕。下半年在市场缺少投资亮点的情况下,投资者仍可关注煤炭国企改革和兼并重组的概念。而钢铁行业作为一个产能过剩的传统行业,在前几年普遍处于亏损状态,最严重的时候每生产一吨钢铁就要亏损200元。不过风水轮流转,现在钢铁股虽然价格不高,但是钢铁厂吨钢利润高达1000元,又回到了十几年前那段“幸福时光”的水平。随着二季度收官在即,上市公司中报帷幕即将揭开,钢铁股中报业绩的亮点仍可充满期待,毕竟1000元的吨钢利润主要发生在5月份以后。目前如沙钢股份三钢闽光等均已提前公布了中期业绩预计翻倍增长的公告。

  辩证看待“破发”股

  相比“破净”的公司,目前市场中“破发”的阵容相对更为庞大。以6月15日的复权收盘价统计,两市有106家公司股价不及上市初期的首发价格。从跌破首发价格公司的“破发”幅度看,有82只个股收盘价跌破首发价比例超过10%;35只个股破发比例超过30%;9家公司股价相比首发价格已经“腰斩”。目前,收盘价与首发价格相距最远的*ST锐电9.18元的复权价相比90元的首发价已折价89.8%(表2).

  从业绩看,*ST锐电自2011年上市以来,除了2011年、2014年实现盈利,其他年份均以亏损收官。而2011年的盈利最后也被查出虚增了近3亿元的利润。上市后,*ST锐电多次遭到立案调查、整改,其中,公司于2015年11月收到证监会《行政处罚决定书》,证监会认定,为粉饰上市首年业绩,在公司前任董事长、总裁韩良俊的安排下,*ST锐电通过伪造单据等方式提前确认收入,使得2011年度财务报告虚增营业收入24.32亿元,虚增利润总额2.78亿元。从二级市场上看,*ST锐电上市首日就惨遭破发,可以说*ST锐电在资本市场几乎未创造过价值,而是一个标准的“毁灭者”。

  “破发”已成事实,对于一些投资者而言,缘何“破发”并不重要,他们更关心的是,这些“破发”公司的股价是否还能回到发行价上方。而观察也发现,并不是所有跌破首发价的个股都是绩差股,其中也有44家公司2016年、2017年一季度持续盈利且同比均实现了增长。如乾照光电,今年一季度公司实现了4157.3万元净利润,成功扭亏。而从随之公布的中报预告看,公司自2016年下半年市场需求增长,部分产品售价提高,主营业务迎来较好的发展空间。由此上半年利润有望实现8000万~10000万元,继续保持稳定增长。目前,公司44.27元的复权价相比45元的首发价格相差甚微,脱离“破发”指日可待。而与之类似的,如中煤能源沪电股份等公司尽管目前也身陷“破发阵营”,但从公司的业绩成长看,在2016年、2017年一季度持续增长后,今年中报也有望继续保持增长。

  另外,两市还有68家已实施定向增发的公司收盘价跌破发行价;77家今年以来公布定向增发预案的公司收盘价低于增发预案价格。而定增股跌破增发价,不仅与当前市场低迷有很大关系,也与定增股定价高估有关(表3).

  在探讨定增“破发”股的机会时,一种常见的逻辑是机构投资者肯定不甘被套,会向上市公司施加压力,促使其采取行动推动股价上涨,最终完成解套并获利出局。但实际案例则显示,许多定增失利的机构选择了认赔出局,解禁后纷纷“割肉”而去,既然机构都已经离场,股价上涨动力也就无从谈起。而对于定增“破发”股,有大股东一起参与现金认购的股票显然安全边际更高一些,大股东敢于以真金白银一起参与,至少也显示其对公司未来业绩具有足够的信心。在被套情况下,大股东也有动力采取行动脱困,尤其是私人股东。实际上,大股东现金参与定增认购的股票一般很少破发。目前68家实施增发后跌破增发价的个股中,发行对象包含大股东的仅有12家。而对于拟进行定向增发的公司,目前股价不及拟增发价格的个股,并且需要大股东以现金认购股份的,未来获取收益的可能性则相对更高(表4)

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