中投证券:美尚生态买入评级
2017-05-20

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  事件:5月18日,公司公告与武陟县人民政府签订了《河南省武陟妙乐国际禅养小镇一期项目PPP合作框架协议》,项目估算总投资约9亿元,项目建设期为2年,合作运营期为13年。

  投资要点:

  PPP订单持续放量,业绩高速增长有保障。20 17年至今,公司累计签订重大框架协议55亿元,是公司2016年营收的5倍,其中PPP项目为39亿元,占比达70%。公司积极探索PPP2.0新模式,继签订无锡古庄PPP2.0精品项目之后,再签黄河风情特色小镇、窳浑古城文化旅游、河南省武陟妙乐国际禅养小镇等PPP项目。公司业务边界延伸至市场前景广阔的特色小镇及文化旅游领域,为公司创造更多利润新增长点。随着公司加速拓展PPP项目,预计2017年公司PPP业务有望再拓新单,从而推动公司业绩延续高速增长态势。

  聚焦三大核心业务平台,确保PPP战略布局实施。公司打造“研发、施工、投融资”三大平台,为PPP项目拓展提供全方位保障。1)研发方面,公司充分利用绿之源和上海苗木研发基地的技术优势与资源经验,提升公司在生态环保产业链体系中的研发能力与水平。2)施工方面,公司充分发挥与金点园林的协同效应,加快公司跨区域拓展业务能力,进一步提升公司施工管理水平。3)投融资方面,公司设立投融资部门,为PPP项目提供全面的金融支持与服务。

  高送转+股权激励,彰显公司长远发展信心。公司以资本公积向全体股东每10股转增15股,转增股本3.61亿股,转增后总股本增加至6.01亿股。此次高送转显示出公司长远发展的信心与决心,有利于优化公司股本结构,提高公司股票流动性。同时2016年公司对87名高级管理人员和技术人员实施369万股限制性股票激励计划,将核心员工与公司业绩深度绑定,有利于激发管理团队、业务和技术骨干的积极性,提高公司经营效率,促进公司业绩提升。

  维持“强烈推荐”评级。预计公司17—19年归母净利润为4.03/5.58/7.14亿元,对应EPS为0.67、0.93、1.19,对应PE分别为24、17、13倍。给予公司未来6-12个月30倍PE,对应目标价21.10元,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:PPP项目落地速度慢于预期,应收账款无法收回风险

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